雅芳近日公布第三财季业绩报告透露重组进展

    任何投资者在等待公司重组取得成效的过程中都难免愁眉紧蹙，不过有迹象表明，雅芳(Avon Products Inc.)历时数年、耗资5亿美元的大规模整顿将取得理想结果。

　　这家化妆品生产商本月宣布，将在未来五年中利用自有现金进行价值20亿美元的股票回购。虽然重组支出令雅芳上一财季净利润较上年同期锐减了25%，但较长期看来，这只股票似乎变得更有吸引力了。

　　塔克商学院(Tuck School of Business)金融学教授阿南特•桑德拉姆(Anant Sundaram)表示，这项回购计划意味着公司每年要回购约4亿美元的股票，管理层此举表明他们对公司未来实现自由现金流大幅增长的能力充满信心。

　　雅芳定于下周发布第三财季业绩报告，届时投资者将了解到公司改组取得了怎样的进展。正如Sanford C. Bernstein分析师阿里•迪巴贾(Ali Dibadj)所言，雅芳首席执行长钟彬娴(Andrea Jung)需要在这个财季交出一份漂亮的报告，许多投资者对该公司的看法甚至比以往更消极了。Sanford C. Bernstein对该股的评级为“买进”，该公司并未投资雅芳的股票。

　　上周五，在纽约股市全线走低的背景下，雅芳收盘下跌了1.31美元，至36.19美元，跌幅3.5%。作为一家市值为156亿美元的公司，雅芳今年的累计涨幅已经达到了9.5%，但该公司仍未达到2005年重组计划实施之前的股价水平，这倒也给该股平添了更多吸引力。

　　在过去两年中，49岁的钟彬娴已经裁减了大约30%的管理人员，并把广告支出提高了约两倍，其中包括在美国首次进行了销售代表的招聘活动。雅芳还在研发设施上投资了1亿美元，推出了更高端的护肤品，其中包括它目前最贵的一款产品──售价54美元的面霜。公司还继续在发展中国家实现着快速扩张。以中国为例，雅芳获得了中国的首个直销牌照，并将在当地的销售队伍扩大到70多万人。

　　安本资产管理公司(Aberdeen Asset Management)的高级投资经理罗伯特•赛拉(Robert Sellar)表示，雅芳如教科书一般展示了公司怎样才能做到重获生机。作为一个价值型投资者，赛拉表示他将在雅芳的预计市盈率降至16-17倍时再买进该股。目前雅芳股票的市盈率是18倍，与同业公司相仿。安本资产管理公司在北美管理着100亿美元的资产。

　　在过去一年中，许多公司都举债进行股票回购或开展重组；雅芳则选择了一条更为保守的道路，即依靠其自身业务产生的资金来实现上述计划。这就意味着当形势走下坡路时，雅芳要比那些负债的公司处于更有利的地位，因为它无需受制于巨额的固定还款支出。一旦公司需要现金，雅芳只需停止股票回购即可。

　　截至6月底，雅芳的负债净额与其利息、税项、折旧、摊销前收益(EBITDA)之比为1.0倍，一些投资者担心该比例过低，公司应该借入更多的资金提高公司效率。公司营运利润和利息支出之比为相当可观的9.7倍。同时，公司的现金余额高达9.03亿美元。除了每年约3亿美元的分红支出以外，雅芳用几乎所有的过剩现金进行了股票回购。雅芳公司拒绝就本文发表评论。