同仁堂：看好新董事长将带领公司发展

　公司公告：2007年4月30日，同仁堂（行情论坛）发布了2007年第一季度报告和董事长变更两个公告。

　　我们的看法：1、2007年一季度报告较为平淡，但第二季度和下半年将显现明显的恢复性增长，预计全年业绩将实现每股收益0.69元；2、董事长变更为现年38岁、公司曾经的董事会秘书、副董事长张生瑜先生，标志着古老的同仁堂（行情论坛）迈向年轻化有魄力的新时代，我们认为，熟谙证券市场的张生瑜先生在多年担任董事

　　近期相关报告：2007年4月20日，《疫苗血液制品严管之下，寡头垄断渐成；中药还看创新和提价——生物制药＆中药行业2007年第二季度投资策略》正文：

　　07年一季度业绩小幅增长，全年盈利将有望实现恢复性增长公司07年第一季度业绩：销售收入同比增长了12.5％，主营利润和净利润分别同比增长了5.8％和5.3％，实现每股收益0.173元。按照新会计准则，包含少数股东损益的净利润，则实现每股收益0.238元。由于中药材采购成本上涨、能源和原材料价格上升等因素，母公司和合并报表的销售成本分别同比上涨了32.3％和17.4％，因此，销售毛利率和净利润率分别同比下降了2.52和0.73个百分点。期间费用率同比下降了1.6个百分点。

　　公司2006年采取了两项经营策略调整：1、控制发货，敦促各级分销渠道价格和终端价格到位；2、改变销售信用政策，实行现款现货”策略，导致除了国公酒之外的各主导产品的销售均出现了不同程度的下滑，市场份额有所丢失。

　　2007年，随着公司对渠道整固的到位，我们预期乌鸡白凤丸等主产品将有恢复性增长。

　　公司的主导产品之一“安宫牛黄丸”经国家发改委许可，其最高零售价从145元上调到160元，提价10％。该品种2005年销售规模1.1亿元，2006年由于控制发货影响、销售下滑到8000多万元，预计2007年会有恢复性增长。我们认为：同仁堂和同仁堂科技当前都面临着销售瓶颈下的亦庄产能利用率不足、折旧摊销负担较重等问题，同时，原材料成本价格上涨压力，都导致公司将采取降低物耗和原材料采购成本等措施，促使毛利率恢复到2005年度的较好水平，带动公司2007年实现净利润恢复到2005年的盈利水平。

　　新任董事长将带领公司发展步入良性循环公司新任董事长为现年38岁、公司曾经的董事会秘书、副董事长张生瑜先生，我们认为，熟谙证券市场的张生瑜先生在多年担任董事会秘书期间，起到了很好的资本市场连接纽带和桥梁作用，深知资本市场对同仁堂的期待，我们相信，具备深厚的品牌和品种资源优势（行情论坛）的同仁堂，将在新任董事长的带领下，朝向利于全体股东利益最大化的方向挖掘公司产品潜力、消除公司营销瓶颈，推动公司发展步入良性循环。

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